瑞银证券中国经济放缓影响几何

就被民警逮个正着。 瑞银证券：中国经济放缓影响几何 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国经济增速在近几个季度持续放缓。目前政府已经将政策重心转向稳增长，而我们预计经济将在今年下半年小幅反弹，使令全年GDP增速达到8.2%左右。但是，如果政府的稳增长政策不奏效、中国经济进一步下滑，不同的行业和国家可能会受到怎样的影响呢？考虑到中国经济规模及其近几年对世界经济增长的贡献，可能几乎所有国家都会受到中国经济下滑的影响，应该没有什么赢家。尽管如此，部分行业和国家可能会表现得相对更好，这要看导致中国经济放缓的主要因素是什么。

因为出口下滑导致的经济放缓：如果出口大幅恶化是导致经济进一步放缓的主要因素，中国的制造业（尤其是轻工制造业）和中小及民营企业可能会相对重工业即国有大企业受到更大的冲击。农民工的工资和就业增长都会出现较大幅度的下滑，并导致必需消费品和一些低端的非必需消费品增速下滑。

在全球需求疲弱的大环境下，中国企业将拥有更少的定价权，利润率也会受到挤压。中国的贸易顺差将下降，外汇积累也将放缓，增加了央行注入更多流动性（包括进一步降准）的必要。

由于中国可能会出台更多保增长政策支持国内需求以应对较大的外部冲击，我们预计投资（尤其是基础设施但也可能包括房地产）将会首先复苏。房地产开发商也会从货币政策的进一步放松中受益。这种保增长政策应该能为重工业和原材料行业在受到最初的下行压力之后提供一些支撑。

在中国以外，那些高度出口导向型（要么直接面对全球市场，要么间接通过中国作为区域供给链的一环）的东南亚国家经济可能也会进一步下滑。这些国家的情况会比中国更好还是更差取决于它们的贸易开放程度、具备的政策应对空间以及资产负债表的情况。

另一方面，那些向中国出口大宗商品的国家应该会比向中国出口制造品的国家情况更好一些。这些国家的货币和固定收益产品表现应该也会相对较好。

那些出口导向型同时也是大宗商品进口国的国家受到的冲击可能最大，因为中国较为坚挺的内需应该会阻止大宗商品价格下跌更多。