瑞银证券中国与世界回归理性过程中的小插曲的

瑞银证券：中国与世界 回归理性过程中的小插曲 类别： 机构： 研究员：

风险控制更加凸显了其重要性 [摘要]

中国增长与世界经济对于世界其他地区而言，中国增长预测下调的直接传导机制是什么？昨日瑞银中国经济学家汪涛将2014年中国GDP增长率预测从7.8%下调至7.5%，原因是今年前两个月中国经济数据转弱（影响了1季度预估值，进而影响年均增长预测）。同时，最近的媒体报道往往只看中国经济数据的表面、有些“小题大做”，更突显了人们对于中国增长前景的关心。

汪涛下调2014年增长率预测的具体原因是，中国出口部门表现弱于预期（主要是电子行业），同时国内建设活动下滑、建材产量更弱。在天气略显温和、建设活动放缓的情况下，公用事业也有所下滑。

作为一个全球经济学家，对增长预测下调、对市场对中国增长前景普遍更显担忧的自然反应是，研判这对于世界其他地区的意义。从这个角度说，中国增长预测下调给出了两个信号：出口趋势，以及中国作为全球商品和服务消费国的地位。

中国出口数据下滑告诉我们什么?中国出口增长放缓意味着世界其他地区需求放缓–当然，也有可能中国正在丧失在一些出口市场的份额。不过，如果我们假设市场份额稳定，那么对于中国出口放缓的自然反应就是—找出中国的最终出口市场。

下图显示出哪些经济体的内需在影响中国的GDP。该图衡量了中国对这些经济体的出口的重要性（以占中国GDP的百分比衡量）。数据源自经合组织TiVA数据库，观察了自2000年伊始、中国对海外内需的平均GDP敞口（四个可用数据点）。