瑞银证券中国在欧洲的购买计划

瑞银证券：中国在欧洲的购买 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最近几周欧洲主权债务危机恶化，财经媒体报道中国有可能购买更多欧洲主权债券、从而帮助缓解债务危机。中国国内对此反应冷淡，温家宝总理表示了对欧洲的支持，但暗示了进一步提供支持的条件。

指望通过中国购买更多问题国家国债来“解决”欧债危机恐怕只是一厢情愿。

这样叠出来的颜色会比较透明。主要喷枪气压要小。整体最终效果图整理了一下个人上色流程图： 文章导航Previous Previous post: 张柏芝、谢霆锋和王菲 虽然中国增持欧洲边缘国家的国债可以在短期内带来流动性、提振市场信心，但大多数人都知道欧债危机并不仅仅是信心或流动性问题。市场期待欧洲各国政府出台全面、可信的解决方案来支持其货币联盟、并使各成员国的财务状况更具有可持续性。而能够做到这一点的别无他人，只有欧元区各国政府。我们认为中国对此的预期与其他投资者相同——注意到中国已呼吁欧洲政府“实施负的经济政策”并“把自己的事情做好”。

未来中国会增持欧洲主权债吗？我们认为中国几乎可以肯定的将增持那些情况良好的国家的债券，也可能在恰当的时机以合理的价格增持边缘国家的债券。欧债危机得到解决、或至少平息下来符合中国的利益。欧盟是中国最大的出口市场，占中国年出口额的20%以上。同时，我们估算中国3.2万亿美元的外汇储备中已有近四分之一是欧元资产，其中多数为各国政府国债，而且几乎肯定包括意大利和西班牙的国债。欧元急剧下跌或债务危机恶化都将有损中国持有的欧元资产。此外，将外汇储备从欧洲国债转向其他资产对中国来说并非易事——除了美国国债以外，其他大多数市场都规模较小且流动性较少。美元资产已占中国外汇储备的一半以上，对此中国已表现出矛盾的态度，美国债务的可持续性问题是原因之一。

我们认为虽然中国不太情愿进一步增加已然庞大的国债持有规模，但中国可能对购买其他欧元资产更感兴趣，比如实体经济资产、股权和公司债。过去几年,一方面也是为了放慢外汇储备的积累速度,中国一直鼓励对外直接投资。2010年中国对欧盟投资额为60亿美元，是2009年的两倍。中国对收购其所欠缺的资产表现出强烈的兴趣，最初这种兴趣集中在能源和资源方面，之后逐步转向品牌、市场渠道和技术。中欧在这些领域当然存在着交易潜力。

当然，大多数投资者都知道中国已经是欧洲产品越来越重要的买家。中国约12%的进口来自于欧洲，2010年中国从欧盟的进口额超过1,100亿欧元，其中约一半产自德国。作为欧洲产品的购买者，中国的重要性正与日俱增——按欧元计算，2010年欧元区经济体对华出口增长了38%，2011年上半年同比增长了24%。目前，欧洲对中国出口的主要是资本品，包括机械设备、金属、化工产品和汽车。我们预计，今后中国可能开始从欧洲进口更多消费品，包括农产品、药品和奢侈品，而且中国游客在欧洲的消费规模也将越来越大。