有色金属连跌之后外围接近极度敏感反弹若见哈

有色金属：连跌之后外围接近极度敏感 反弹若见金铜仍为有色首选 类别： 机构： 研究员：

百度将在年内推出无人汽车 [摘要]

1．事件近期黄金价格反弹后出现显著调整。上周风险资产市场连续下跌，基本金属价格继续显著调整。

2．我们的分析与判断（一）、风险资产市场本周面临极度敏感时期上周风险资产市场出现较大下跌。欧债危机继续深化。市场悲观情绪持续释放。

在悲观情绪中我们看到一些有利因素：

图1：欧元与部分主要市场观察指标出现显著背离资料来源：中国银河证券研究部，彭博欧元与主要市场观察指标出现显著背离，在欧元美元利差创新低且欧洲主权CDS创新高之时，欧元并未创出新低，体现了投资者已经对风险资产市场看法出现分化。

本周市场将有众多敏感事件发生，其中法国、英国、比利时、意大利与西班牙将举行公债标售，公债收益率将成为市场焦点。奥巴马周一将和巴罗索和范龙佩会面，而周二将有欧元区财长会议。本周美国数据较多，市场将对美国数据目前积极看待。我们认为这些敏感事件在市场极度悲观情绪中一旦存在超预期情况，将促使整个风险资产出现较有力度的反弹。

从相关性看，金价与欧债危机的主要指标——反映银行和主权信用风险的指数呈现显著的负相关性，这种情况与主要风险资产和这类指数的相关性未见质的区别。黄金与沪深 00指数相关性极强，与道琼斯指数，欧元等主要风险资产正相关性也十分强烈，这些都体现了黄金在近期欧债危机中作为风险资产的特性。

金价对主要大宗商品仍然保持了良好的正相关性，体现了黄金的抗通胀作用。

尽管市场下跌，但近期黄金ETFs持续增仓，这体现了市场投资者对黄金价格未来的态度。结合我们之前报告中的分析，在市场预期未根本改变的情况下，黄金不具备大幅下跌的条件。

一旦未来危机有所缓解，黄金价格有望出现反弹，而彼时做多因素将主导市场。我们认为在黄金成为风险资产的情况下，市场面临的情况与第三季度金价上涨时有根本区别，市场很可能不会再出现金价上涨而黄金板块上市公司股价滞涨的情况。相反，市场有望出现金价与权益市场同涨的态势，而我们前期报告已经明确指出“金价和权益类指数叠加的脉冲性机会”是A股黄金板块上涨的重要参考。

近期全球矿业股估值已进入较低区间，给未来短时间的市场带来显著支持。

.投资建议我们维持有色金属行业的“回避”评级，预计未来12个月，有色金属行业平均回报低于市场主要指数10%以上。

但阶段性地，我们认为一旦在近期这一市场敏感时期出现外围超预期情况，A股有色金属板块在未来短时间内有望随风险资产展开显著反弹，结合我们看待市场的长期逻辑和短期分析，在目前情况下，建议阶段性积极关注黄金、铜资源为代表的上市公司，重点关注山东黄金（600547，SH），中金黄金（600489，SH）和江西铜业（600 62，SH）。

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