瑞银证券中国经济评论二月外贸季节性回落吧

瑞银证券：中国经济评论 二月外贸季节性回落-110310 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

二月外贸季节性回落2月份中国进出口增速双双大幅回落，同比增速分别降至2.4%和19.3%。然而，投资者并没有必要对外贸增速下滑或出现外贸逆差而过度担忧。我们认为中国农历春节的时间点影响了2月外贸增速，而这一影响总是难以准确评估。将1、2月份合起来看，出口额较去年同期增长了21.3%，进口额增长了36%，均保持稳健。

中国进口的强劲增长反映了内需强劲和大宗商品价格上涨两方面的因素。中国的进口价格在过去几个月大幅上涨（见图1）——在月份进口36%的同比增速中，我们预计铁矿石和石油价格的上涨合计拉动了6.8个百分点，并使得这两个月的外贸顺差削减了160亿。中国的出口价格也已恢复到危机前的水平。剔除价格因素，月份的实际出口量增速放缓，较去年同期增长了10%，而实际进口量同比增速则升至21%左右（见图2）。

甚至接近5年期3.60%的收益。与历年相比 我们预计3月份进出口增速将从2月份的低谷双双反弹，但今年晚些时候出口增速应当会随着全球需求的放缓而降低。我们预计2011年全年按美元计的出口额增长16%左右，进口额增长20%左右。因此，全年外贸顺差将达1500亿美元左右，小于2010年，但规模仍然可观。

2月份暂时性的外贸逆差对人民币汇率几乎不会带来什么影响。随着过去几个月人民币兑美元逐步升值，尤其是从实际汇率的角度来看（因为中国的通胀高于美国），以及美国劳动力市场状况有所改善，要求人民币升值的压力可能已经有所减弱。然而，我们认为支撑人民币升值的基本面因素仍未改变，我们仍然预计到2011年底人民币兑美元升值%。