有色金属退出规划及中国因素重创商品价物业

不再当民工 有色金属：退出QE规划及中国因素 重创商品价格 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

6月20日，全球金融市场动荡加剧。各国股市接连暴跌，债市收益率相继走高，美元大涨，而非美货币、贵金属、大宗商品全线走弱。其中，COMEX黄金下跌87.8美元至1286美元/盎司，跌幅达6. 9%，已经跌破了前期低点1 21美元，创 年新低；白银下跌1.80美元，至19.82美元/盎司，跌幅达8. 2%；LME铜下跌190美元，跌幅为2.7 %。此次，全球金融市场动荡是多方因素的结果：

首先，美联储披露退出时间表，逐步退出量化宽松政策预期冲击全球金融市场。在6月18日、19日的美联储货币政策会议上，美联储在提升了对美国经济展望的同时，预测失业率将在2014年加速好转。伯南克称，若经济状况符合预期，预计美联储将在今年稍晚减少购债规模，并在明年年中退出购债，并有可能在2015年前提升利率。详细的时间规划，并未安抚市场，反而令市场更为确定美国量宽政策退出势在必行。全球金融市场为之动荡，VIX指数直线上升2 %。

其次，国内货币市场动荡，商品资产成为融资工具而被抛售。昨日银行市场利率飙升，隔夜回购利率中午达到了1 %以上，盘中最高达到了 0%，SHBOR1周利率创出11%以上的新高，货币市场资金紧张局面可见一斑。资金紧张的局面促使银行出售商品、贵金属等资产，寻求融资，下午贵金属市场相继大跌，带动全球贵金属市场破位下行。

再次，中国经济数据再显疲态，需求前景黯淡。昨日公布的汇丰PMI预览指显示，PMI预览值由上月的49.20进一步下跌至48. 0，创9个月新低，尽显中国经济陷入经济增长乏力困境，大宗商品需求前景黯淡。

价格展望与策略观点。美联储对退出量化宽松政策的规划先于我们的预期，我国央行对于银行间市场的恐慌也并未做出市场期待的对冲政策回应，而我国政府当局对于经济下行的容忍度也较高。大宗金属的价格前景并不乐观，在失去自由港印度铜矿停产等供给面因素支撑价格之后，价格的支撑力量将日趋减弱，在没有政策对冲的前提下，金属市场前景悲观。黄金价格跌势延续，我们调降避险需求对金价的支撑作用，但若某新兴市场出现暴发危机则可能提振避险需求。为此，我们调降金价和铜价的价格预期，其中，调降金价年末价预期到1200美元/盎司（原预期1400美元），铜价预期由7500美元/吨至6500美元。

风险提示：欧债危机恶化，国内经济持续低迷，金属需求恢复缓慢或供给增长超出预期等，美国遇债务上限协商困局，QE中止时机提前。