瑞银证券中国的人民币汇改电话会议纪要计划

瑞银证券：中国的人民币汇改（会议纪要） 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全球股票策略中国的人民币汇改（会议纪要）一连串的消息和举动上周末中国宣布的人民币汇率与美元“脱钩”消息广受关注。但据我们了解，投资者对汇改细节和汇改对经济、市场的影响仍有诸多疑问。为此，我们在上周末以及周一召集了瑞银的经济和策略研究团队举行了一系列会议，希望能藉此厘清一些问题。

专家阵容在本报告中，我们将提供纽约时间周一早间举行的会议纪要，参加该次会议的有汪涛(中国经济学家)、MansoorMohi-Uddin(全球外汇策略师)、唐志刚(中国股票策略师)和JeffreyPalma(全球股票策略师)。

汇改影响我们认为，重要的是看到人民币/美元升值的推进，但升值幅度可能温和(4%)并集中于前期。因此，汇改对贸易和资本流以及经济的影响应该很小。我们依然认为欧元将继续贬值。鉴于汇改重启后贸易紧张局势应能得到缓解，而增长预期或上升，我们认为汇改对风险性资产普遍具支撑力。但由于汇率变动是逐步的，我们必须谨慎，不应对政策变化有太多解读。新兴市场将是受益最大的地区。资源类股也可能受益，但周期性股票由于估值相对高，前景仍严峻。

中国的人民币汇改继中国上周末一连串的消息和举动后，周一我们召集了瑞银的经济和策略研究专家举行了会议，参见会议的包括瑞银中国经济学家汪涛、全球外汇策略主管MansoorMohi-Uddin和中国股票策略师唐志刚等。下面是会议纪要：

全球股票策略师JeffreyPalma：各位早上好，下午好，晚上好。刚刚过去的这个周末对于经济和策略领域的人士而言是一个非常繁忙的周末，特别是我们的中国团队。所以，我还是直奔此次会议主题，即上周末中国宣布的人民币汇改。今天参加我们会议的有我们的中国经济学家汪涛、全球外汇策略师MansoorMohiUddin以及中国股票策略师唐志刚。

会议发言顺序将是汪涛、Mansoor和John，最后我将就全球股票策略稍作总结陈述。那么，长话短说，汪涛，你先来吧。

中国经济学家汪涛：谢谢你，Jeff。各位早上好，下午好，欢迎参加我们的会议。刚刚过去的这个周末大家可能已对人民币汇改消息有很多解读，感谢你们还有兴趣来参加这次会议。我们将人民银行上周六的公告称为人民币汇改。由于我们早已预见到6月末中国将把人民币汇率与美元脱钩，此次汇改时间符合预期，而且很大程度上可视为政治举动，因为本周末将召开G20会议，美国财政部延后的半年度汇率报告也将发布。

但如果从经济层面看，时机也恰好，中国政府现在宣布汇改也符合他们所说的“中国经济复苏强劲”。即便汇改会导致未来复苏放缓，硬着陆的风险很小，而且在欧洲主权债务危机爆发后，在对欧洲经济问题有了相当的讨论和担忧后，中国政府似乎已比较安心，至少目前如此。

因此，现在宣布汇改无疑是信心的显示。具体来说，公告已明确从现在开始，人民币汇率将参照一篮子货币，即官方汇率体制。自金融危机爆发以来，人民币汇率与美元挂钩已持续了整整22个月，不会进行一次性重估，从周一的人民币外汇市场交易来看，显然原有的围绕中间价±0.5%的日交易区间将得以维持。中间价现在参照美元。

政府希望自此以后人民币汇率能更灵活，人民币兑美元汇率能双向变动。但鉴于当前的政治环境，很难预见人民币兑美元汇率会在一个较长时间段内持续下降。我们预计年底前人民币兑美元将升值约4%，而且升值将集中在前端。换言之，未来几周我们可能看到升值，但不会是直线式升值。

在宣布汇改后的第一个交易日，我们看到人民币兑美元升值0.42%，但我们不能基于此推断每天都有这样的升值幅度。我们预计人民银行将在某个时点允许人民币兑美元贬值，为汇率变动注入双向风险，但趋势性方向应显而易见。

“艺术人文”与机场空间的紧密融合 至于汇改的影响。我们认为这当然会降低短期内与美国发生贸易争端的风险，从而降低中国出口商和相关行业的不确定性。

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