瑞银证券中国信贷扩张的危险吧

瑞银证券：中国信贷扩张的危险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

可以在尊重现行法的前提下 宏观要点中国信贷扩张的危险在欧洲和美国不断涌现债务危机的背景下，投资者越来越担心中国过去3年信贷的快速扩张。具体担心的对象从地方政府债务和它对银行的影响，到“影子银行”业务，再到中国过高的整体信贷占GDP的比率，不一而足。

我们已然花了不少笔墨对地方政府债务问题加以讨论，指出债务规模及其对银行业的影响仍然在可控范围内。本文中我们将转而讨论中国较高的信贷占GDP比率——中国的整体杠杆率是否攀升得过快、过高？图1中的蓝线描绘了存款性公司发放的国内信贷占GDP比重的走势。这一指标衡量的是银行体系发放给各种国内主体的信贷：包括政府、企业和家庭部门。这里的数据不仅包括银行贷款，也包括银行体系持有的企业和政府债券。可以看到，年间出现了明显的去杠杆化过程，其间银行体系信贷占GDP的比重从152%降至121%。随后出现的大规模再杠杆化过程也非常明显，快速的信贷扩张将这一比率重新推升至150%。与其他国家的通行做法一样，这个数据并不包括表外信贷活动，如承兑汇票或信托公司贷款（在中国，信托公司并非存款性公司）。