有色金属进口超预期库存创新高的

有色金属：进口超预期VS库存创新高 类别： 机构： 研究员：

连他们都感觉出租车司机行为有点过。当天 [摘要]

1月份中国进口铜41.40万吨，同比增长1 .65%，环比下降18.66%。

1月份中国铜进口41.4万吨，环比下降18.66%，下滑趋势符合我们上期点评报告的预测，但数据仍高于我们的预期。进口规模较高，我们认为很可能部分贸易商认为中国春节后的补库存效应显著，同时在废铜进口规模出现下降，刺激精炼铜进口增长。

进口超预期VS库存创新高进口持续高位的背后，是中国上海期货交易所(SHFE)铜库存创历史最高水平19.82万吨，同时上海保税区的库存也从2011年4季度的低点（20万吨左右）反弹至 0~ 5万吨附近。

下游企业补库行为尚不明显我们上周和部分大型铜的冶炼企业、江苏浙江铝加工企业、部分电子器件行业沟通情况来看，春节后企业开工还没有完全开启，下游的需求仅处于初步恢复阶段，并没有看到显著的补库需求。国内主要的库存指标出现显著上升，我们认为进口的铜并未进入实体消费领域。

2月份进口套利窗口关闭从LME铜数据看，库存继续下降一方面是美国经济向好、美国铜库存仓库在持续的下降，一方面是中国进口持续保持高位。我们认为LME铜库存重新上升的风险，来自于2011年4季度美国经济的补库存效应减退，和中国春季需求不及市场预期、进口规模可能小幅回落。从中国进口铜的套利数据看，目前贸易进口的套利窗口又重新关闭，可能制约2月份铜进口规模。