瑞银证券中国经济在走向硬着陆吗吧

瑞银证券：中国经济在走向硬着陆吗？- 6月份宏观经济数据前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上证综指周二大幅下跌，并且今年以来的累积跌幅已达28%。在寻找股市下跌原因的过程中，市场将关注的目光放在了经济减速上。而最新的采购经理人指数下跌似乎也印证了这种担忧。中国经济会硬着陆吗?我们的答案答案为否。年初以来，政策紧缩和流动性收紧、银行及其他公司的大规模融资计划、以及房地产行业调控一直带给市场负面影响。而最近几个月，欧洲债务危机的影响和国内政策的不确定性成为了市场担忧的主要因素。

经济增长已经见顶回落并不是什么。我们在之前的多个报告中都已经指出经济增长放缓这一趋势(参见我们2010年5月11日的报告《经济活动见顶，而通胀仍在上升》和2010年6月4日的报告《透过数据看中国经济(2010年5月)》)，而5月份的经济数据也明确显示了投资和工业生产增长放缓。刚刚过去的这个周二并无新的动向，当然，今天的采购经理人指数印证了订单和生产放缓的趋势。

使双方关系更加走近 我们对6月份宏观经济数据有何预期？随着与刺激政策相关的投资和信贷增长放缓，以及基数效应减退(见表1)，经济增长将继续放缓。这主要反映在固定资产投资和工业生产减速上。同时，受中国主要出口市场需求复苏的推动，出口增长仍将保持非常强劲的态势，而进口增速将随着国内投资的放缓而放缓。

虽然我们预计6月份食品价格将继续环比下跌，但非食品价格的上涨以及去年同期较低的基数将推动整体CPI同比通胀率略升至3.2%。不过，我们预计PPI同比通胀率将降至6.5%左右。虽然实际存款利率已经为负并且继续下降，但我们预计未来几个月内不会加息。我们预计银行贷款将继续按照政府的既定目标增长，信贷扩张的步伐放缓应有助于将2010年CPI通胀率控制在4%以内。

展望未来，我们预计今年晚些时候房地产投资和出口增长将会放缓，2010年第四季度GDP同比增速将降至8.5%左右。但我们仍维持2010年和2011年GDP分别增长10%和8.7%的预测。

虽然我们预计整体经济增长将实现软着陆，但经济减速仍将继续给股市带来负面的影响。而且，我们预计房地产新开工建设和大宗商品需求到今年第四季度将出现同比下跌，而这一点可能尚未充分反映在股价中。